Q1净利大降257%：蒙娜丽莎成本销售同时承压 工程渠道坏账风险凸显？

2022年一季度，净降蒙营收实现10.64亿元，娜丽同比增长6.74%；归母净利润亏损0.74亿元，莎成售同时承同比下滑256.79%。本销

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《投资时报》研究员 殷玉佳

四月下旬，蒙娜丽莎集团股份有限公司（蒙娜丽莎，道坏002918.SZ）接续发布2021年度报告和2022年一季报。账风

年报数据显示，险凸显2021年，净降蒙蒙娜丽莎实现营收69.86亿元，娜丽同比增长43.64%；营业利润3.66亿元，莎成售同时承同比下降43.9%；归母净利润为3.15亿元，本销同比下降44.41%。压工公司净利润的程渠大幅下滑或来自于原辅材料价格大幅上涨，进而使得成本端和销售端同时承压。

2022年一季报数据显示，该公司实现营收10.64亿元，同比增长6.74%；归母净利润亏损0.74亿元，同比下滑256.79%。增收不增利的趋势暂未止住。

从二级市场股价表现来看，2022年第一个交易日，蒙娜丽莎以28.9元/股开盘，该价格也成为公司近五个月最高价。期间，该公司股价最低一度触及11.9元/股低位。截至5月10日，蒙娜丽莎股价有所回升，当日收盘价为13.52元/股，此期间跌幅高达53.2%。 

中国是建筑陶瓷的生产大国，但产业集中度较低，建筑陶瓷整体呈现“大市场、小企业”的竞争格局。在这样的大格局下，面对原材料价格大涨，生产成本不断上升，蒙娜丽莎财务表现究竟如何，又该如何破局？

原材料价格上涨

蒙娜丽莎是一家集科研开发、专业生产、营销为一体的大型陶瓷企业，主要产品包括陶瓷砖、陶瓷板、岩板、瓷艺画等，产品应用范围包括家居装修、大型市政建设、商业空间、轨道交通、高层幕墙、岩板家具、瓷板艺术等。

年报显示，2021年，该公司实现营业收入69.86亿元，同比增长43.64%。公司称，业绩增长主要原因为产能大幅提升，经销业务和战略工程业务都获得较快增长，销售规模持续扩大。

据卫生陶瓷协会统计，2021年，全国建筑陶瓷总产量为81.74亿平方米，同比下降4.61%。蒙娜丽莎营收能够继续大幅增长，或也得益于建筑陶瓷行业整体产业集中度较低，“大市场，小企业”格局比较明显。

而在原材料价格大幅上涨条件下，成本端持续承压也是建筑陶瓷行业不得不面对的情况。

据年报披露，2021年蒙娜丽莎营业成本为48.7亿元，同比大增56.32%；毛利率为29.2%，比上年同期下降5.48个百分点。

从产品结构上来看，营收占比最大的产品瓷质有釉砖毛利率下滑较为明显。2021年，瓷质有釉砖营收达45.2亿元，占公司总营收比重为64.71%；营业成本高达31.7亿元，同比上升75.28%。毛利率为29.91%，比上年同期减少6.45个百分点。

《投资时报》研究员发现，2018年—2020年三年间，该公司产品的综合毛利率分别为36.64%、38.47%和34.68%。在此期间，瓷质有釉砖的毛利率分别为38.6%、41.04%及36.36%。公司综合毛利率的下滑，与占公司营收大头的主要产品瓷质有釉砖的毛利率下滑呈正相关。

从销售途径来看，蒙娜丽莎的销售模式主要包括C端经销渠道和B端战略工程渠道。截至2021年底，蒙娜丽莎共签约经销商1540个，拥有专卖店及销售网点4620个。2021年，其经销渠道营收为35.7亿元，占比51.1%。而经销渠道的毛利率为24.86%，比上年同期下滑8.7个百分点。

在B端战略工程渠道上，该公司产品的毛利率相对较高，2021年上述渠道的毛利率为33.55%，较上年同期也略有下滑，下降了1.67个百分点；营收达34.2亿元，同比增长61.83%。

营收高歌猛进的背后是净利润大幅下滑。该公司称，各类原辅材料价格大幅上涨，导致生产成本不断上升，再加上仓储、物流、营销、人力成本的不断攀升，无论是生产端还是销售端，利润都有所下滑。

从今年一季度数据来看，该公司成本端仍在继续承压。期内蒙娜丽莎营业成本为8.60亿元，同比上升23.25%，毛利率为19.11%，同比下降10.84个百分点。

针对净利润继续下滑的情况，首创证券表示，主要系天然气、煤炭及原材料价格仍在高位运行。据公开资料显示，2022年一季度煤炭均价为1189.1元/吨，同比上升60.57%，其次，市场竞争带来产品价格下降也是不容忽略的因素。

2021年蒙娜丽莎营业成本构成情况

数据来源：公司年报

财务费用大增

原辅材料价格的持续上扬，不仅传导至成本端导致营业成本飙升，也给公司的现金流和资产负债率带来了进一步的压力。同时，房地产市场的收紧，也为产业链下游如建筑陶瓷等行业带来了坏账风险。

就该公司的战略工程渠道而言，2021年，该渠道营收占公司总营收的比重达48.9%，相较上一年度的43.4%上升5.5个百分点。该渠道营收和营收占比上升的背后则是现金流进一步承压，和应收账款难回收的风险。

从现金流来看，截至2021年末，蒙娜丽莎经营活动现金净流量为-0.84亿元；投资活动现金净流量为-16.7亿元。该公司称，主要系房地产持续调控政策影响，房地产现金回款放缓，致现金流入减少；而生产经营规模扩大，原材料备料和销售备货增加，能源及主要原材料价格上涨，经营活动资金流出增加，致经营活动现金净流入减少。

2022年第一季度，该公司现金流的压力仍在继续。截至2022年3月31日，公司经营活动现金净流量为-1.38亿元；投资活动现金净流量为-1.79亿元。

年报显示，截至2021年底，蒙娜丽莎应收账款账面余额合计约13.86亿元，计提坏账准备余额约1.11亿元，计提比例8.02%，占净利润的30.32%，账面价值12.74亿元。

2021年，该公司计提信用减值损失和资产减值损失共计2.19亿元，同比增加1.99亿元。在与、正荣、花样年房企合作的工程业务上，蒙娜丽莎期末应收账款账面余额1亿元，计提坏账准备3006万元。公司称，地产债务违约事件频频，受部分房地产客户出现债务违约影响，预期信用损失较高，公司已对合并报表范围内地产客户的应收账款、应收票据、其他应收款等债权进行信用减值损失单项计提。

该公司费用的大幅增长，同样引人注目。2021年，蒙娜丽莎营业总成本达到64.16亿元，同比大增52.33%。其中营业成本49.53亿元，同比增长54.97%；销售费用同比增长32.11%；管理费用同比增长51.77%；研发费用增长42.78%。

值得注意的是，各项费用中，增长幅度最大的是财务费用，同比大增1069%。该公司称，此为补充运营资金，银行借款增加导致的利息费用上升。同时，公司发行的可转债计提债券利息的支出也进一步导致了财务费用的大幅增长。

据披露，2021年9月，蒙娜丽莎发行规模为11.69亿元的可转债正式上市。募集资金主要应用至收购至美善德58.97%股权并增资项目；数字化管理系统及智能仓库建设项目、补充流动资金。

随着规模的不断扩大，蒙娜丽莎的债务也在不断增加。2017年至2021年，蒙娜丽莎资产负债分别为13.21亿元、18.14亿元、22.57亿元、39.84亿元、69.52亿元。从数据趋势看，其总负债连年攀升，创下近五年新高。总负债同比增长了9.38%，较2017年上涨426%。

2021年蒙娜丽莎各项费用情况

数据来源：公司年报

(责任编辑：综合)